核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的(de)不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为选择复句例子十个，选择复句例子5个投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(z选择复句例子十个，选择复句例子5个uì)好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。选择复句例子十个，选择复句例子5个因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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