申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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