国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再(zài)度印证了(le)美国(guó)通胀的居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不(bù)降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及(jí)银行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联(lkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ián)储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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