调油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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