原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基(jī)本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈(yí世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ng)利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空