核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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