5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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