2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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