财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为2凶猛的意思是什么 凶猛的近义词5.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，凶猛的意思是什么 凶猛的近义词均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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