在华尔街(jiē)经济学大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(xué)家和央(yāng)行官员争论(lùn)美(měi)国经济(jì)是(shì)否以及何时(shí)会陷入(rù)衰退之际，大型基金经理(lǐ)们并没有坐(zuò)等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的(de)专业选股人士(shì)将资金从银行等对经济敏感的(de)股票中(zhōng)撤出(chū)，转(zhuǎn)而投资公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)基本消(xiāo)费品等在经济低迷(mí)时(shí)期被视(shì)为具有弹(dàn)性的(de)股票。

　　美国(guó)银行(xíng)汇编(biān)的数据显示，同时做多和做空的对冲(chōng)基金已将其(qí)周期性(xìng)股票(piào)与防御性股票的比例降至至(zhì)少2012年以来的最(zuì)低(dī)水平。对于只做多(duō)的基金经理来说，他们对周(zhōu)期(qī)性公司(这些(xiē)公司的命运(yùn)取(qǔ)决于商业周期的(de)起伏)的相对敞口(kǒu)接近(jìn)2008年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)低(dī)水平(píng)。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动投资领域(yù)的悲(bēi)观情绪仍在(zài)加剧(jù)，尽(jǐn)管美股从去年10月低点反弹，增加了(le)5万亿美元(yuán)的市值。

　　总而(ér)言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国(guó)银(yín)行策略师表(biǎo)示(shì)，主动选股者(zhě)“为2009年(nián)式的衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股相对防御(yù)股(gǔ)的(de)比例降至近10年(nián)低点

　　最(zuì)近对(duì)防御股的偏好与(yǔ)去年不(bù)同(tóng)，当(dāng)时(shí)对衰退的(de)担忧蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立(lì)场表(biǎo)明，人们(men)相(xiāng)信(xìn)美联储(chǔ)有能力通过积极的抗通胀行(xíng)动实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓位(wèi)数据(jù)进一步(bù)证明(míng)，专(zhuān)业(yè)人(rén)士(shì)持(chí)续看空股市(shì)。在(zài)美国(guó)银行4月份对基金经理的最新(xīn)调(diào)查中，现金持(chí)有量保持(chí)在较高(gāo)水平，相对(duì)于股票，债券(quàn)比2009年以来(lái)的(de)任何时(shí)候都更受青(qīng)睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示(shì)，在市(shì)场开始逃离(lí)时，只做(zuò)多的基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选股者的(de)谨慎态(tài)度(dù)与(yǔ)基于图表信号配置资(zī)产的计算机驱(qū)动策(cè)略形成了鲜明对比。由于股市(shì)稳步上涨(zhǎng)和市(shì)场波动性下降，趋(qū)势追踪基金和波动性(xìng)目(mù)标基金等(děng)系统性资金管(guǎn)理公司(sī)近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)增(zēng)加了(le)股票持有量。

　　德意志银行的投资(zī)者仓位模型最能(néng)说(shuō)明(míng)这种分歧立场。德(dé)意志银(yín)行称，量化(huà)基金继续(xù)抢(qiǎng)购股票，而自由裁(cái)量投资者的(de)敞口已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的很大一部分归因(yīn)于(yú)那(nà)些对价(jià)格不敏(mǐn)感的量化投资者，他们别(bié)无(wú)选择，只能在股(gǔ)价上涨时(shí)买(mǎi)入(rù)股(gǔ)票。看空者还(hái)警告称，持(chí)续数月的股市反弹是不可持(chí)续(xù)的。由于标普500指数几次突破4200点的尝试(shì)都以失败告终，缺乏动能可能会限制(zhì)量化基(jī)金的需求。另一方(fāng)面，新一轮的抛售可能会(huì)促使量化(huà)基金(jīn)改(gǎi)变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企业财报也提振(zhèn)股市。尽管各公司(sī)在本财报(bào)季(jì)的业绩超出预(yù)期，但目前来(lái)看，这(zhè)还不足以(yǐ)让美国企(qǐ)业重回(huí)增长轨道。就连美联储(chǔ)官员也预测今(jīn)年晚(wǎn)些时候会(huì)出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过(guò)早地(dì)为(wèi)经(jīng)济衰退做准(zhǔn)备而(ér)采取(qǔ)防御大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好措施，最终可(kě)能(néng)会付出高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现(xiàn)10个(gè)最具周期(qī)性的(de)行业往往在(zài)衰退(tuì)前的6个(gè)月内表现优(yōu)异。直到真正的(de)经济衰退到(dào)来，防御性股票才(cái)开始(shǐ)大放异(yì)彩，尽管它们的领先地位通常会在(zài)下(xià)行(xíng)周期结束(shù)前逆转。

　　美国银(yín)行的经济学家预计(jì)，美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)将从第三(sān)季度开始。

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