上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空白德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷和(hé)盲(máng德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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