四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思rong>2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。