2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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