四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(t梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市è)别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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