射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争(zhēng)红(hóng)海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市(shì)场受到资本(běn)热捧。据公司(sī)上市(shì)文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华(huá)、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该(gāi)公(gōng)司股价于去年下半年触底回升，但截(jié)至今日收盘股价(jià)仍(réng)略低于(yú)发行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也(yě)在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二期(qī)等多(duō)个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游(yóu)应用(yòng)领域主要包括智能手机以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无(wú)线通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当(dāng)前仍(réng)处于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由于(yú)持续进行高(gāo)额(é)研(yán)发(fā)投入(rù)；下游客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能(néng)力(lì)不(bù)足(zú)，但仍(réng)要抓紧扩大(dà)规模的(de)情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资方，包(bāo)括(kuò)大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等(děng)也是(shì)在这一阶段(duàn)对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投为持(chí)股达一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投(tóu)通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当前(qián)的股价(jià)情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投(tóu)资慧智微的(de)近(jìn)两年时间里，实现了(le)近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金(jīn)二期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入(rù)来自(zì)于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大(dà)幅(fú)下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造(zào)成了(le)冲击(jī)，而市场(chǎng)对智能手机(jī)未来增速持(chí)续放(fàng)缓的预期，也(yě)让资本市场对(duì)包括慧(huì)智(zhì)微在内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的(de)温和增长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股(gǔ)价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的(de)发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓展射频以外(wài)的(de)业(yè)务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局(jú)者(zhě)众(zhòng)，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾(céng)表示(shì)，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预(yù)计未来每个射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后三(sān)年(nián)射频芯片厂商将面临(lín)更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前(qián)，一(yī)级市场对射频芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下(xià)降(jiàng)，截至(zhì)目(mù)前，今年(nián)共有9家射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中(zhōng)金(jīn)资本、红杉资(z一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ī)本(běn)中国、小米长江产业(yè)基金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基(jī)地及上海和广州(zhōu)研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示(shì)将巩固在(zài)5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的市场(chǎng)地(dì)位(wèi)，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上(shàng)跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可(kě)重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系(xì)列。

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