银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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