本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zh中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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