昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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