来源(yuán)：高瑞(ruì)东宏观(guān)笔(bǐ)记(jì)

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回(huí)暖主(zhǔ)要缘于疫后(hòu)复苏红利驱动，表(biǎo)现为生(shēng)产恢复推(tuī)动(dòng)出口(kǒu)形势好转(zhuǎn)，出行需求释放催化(huà)下游消费回暖。从行业表现看，制造业从(cóng)去年四(sì)季度(dù)的“量(liàng)价齐跌”转向“量升(shēng)价跌”，企业(yè)或从主动去库转向被动去库(kù)。从景气度边际(jì)表(biǎo)现(xiàn)看，下(xià)游消费制造>；中游装备制造>；上(shàng)游(yóu)原材料(liào)加工；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地(dì)产等线下活动回暖，但距(jù)离疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫后经(jīng)济脉冲式修复放缓、海外总需求回落预期逐步兑现(xiàn)，消(xiāo)费回暖和产业升级将成(chéng)为推动下(xià)一阶(jiē)段(duàn)国内经济(jì)复苏(sū)的主线(xiàn)。

　　制(zhì)造业、服务业是驱动(dòng)一(yī)季度经济(jì)复苏的主(zhǔ)因

　　从(cóng)一季(jì)度GDP表现看(kàn)，制造业(yè)，交(jiāo)通运(yùn)输(shū)、房地产等(děng)行业(yè)景气度(dù)明显提升，而建筑业(yè)景气度回落(luò)，与年初(chū)出口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产(chǎn)销售(shòu)回暖而投(tóu)资疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制造业内部来看，今年3月，制造业各(gè)行(xíng)业景(jǐng)气度普遍回暖(nuǎn)，多数(shù)从去年12月的“量价(jià)齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供给端修复(fù)好于需(xū)求(qiú)端，行(xíng)业整(zhěng)体去库(kù)进(jìn)程尚未结束。从行业景气(qì)度(dù)边际(jì)改善情(qíng)况来看(kàn)，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料(liào)加(jiā)工，煤炭行业景气度表现为高位放缓。

　　下游消费(fèi)制造(zào)行业中，与出行(xíng)、地产后周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服(fú)装、文教娱(yú)、烟草(cǎo)、家(jiā)具(jù)制(zhì)造行业景气度(dù)较高(gāo)，部分(fēn)行业表现为“量价(jià)齐升”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业行业景气度居中(zhōng)，表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电气机械(xiè)、专用设备(bèi)、运(yùn)输设备>；；；汽车制造、金属制(zhì)品>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上游原材料加工行(xíng)业景气度(dù)改善幅度最(zuì)弱，由于(yú)行业库存(cún)水平偏高，多数行(xíng)业仍然(rán)受到价(jià)格(gé)下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，有色金属(shǔ)>；；；黑色金(jīn)属、非(fēi)金属矿物>；；；石油(yóu)石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业(yè)升(shēng)级(jí)或是推动下一(yī)阶(jiē)段(duàn)经济复苏的主线

　　一季(jì)度，国(guó)内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)主(zhǔ)要受(shòu)益于疫后复苏红利驱动。需求方面，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积压的购房、服务消费需求得(dé)以释(shì)放；供(gōng)给方面，国(guó)内复工(gōng)复产加快(kuài)推进，生产端(duān)快速恢复(fù)，是推(tuī)动(dòng)年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向疫(yì)后复苏(sū)红利驱动边(biān)际转弱，随着未(wèi)来海外总需求回落的预期逐步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线索，大(dà)概(gài)率来自于(yú)消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度(dù)居民收入向上(shàng)修复，消费倾向明(míng)显回升，已经高于(yú)2020-2022年疫情期间水平(píng)，同(tóng)时信贷数据指向居民“去杠(gāng)杆”势头缓和，未来(lái)消费回暖的(de)确定性进一步增强。预计交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)、娱(yú)乐(lè)等服(fú)务(wù)消费有望持续(xù)修复，家(jiā)电(diàn)、家具、纺服等与出行及地(dì)产(chǎn)后周期相关(guān)的(de)可选消费也有望进(jìn)一步回(huí)暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级(jí)路(lù)径驱动下，汽(qì)车和“新三(sān)样”产品出(chū)口优势增强，有望维持出口(kǒu)韧性；解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音随着下游消费稳步(bù)修复、二季度(dù)PPI同比触底(dǐ)回(huí)升，制造业企业盈利有望(wàng)向上修复，企业将从(cóng)主(zhǔ)动去库(kù)逐步转向(xiàng)被(bèi)动去库(kù)、主动补库，设备投资(zī)需求有望改善，推动(dòng)中(zhōng)游装备(bèi)制造景气度维持(chí)高位。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)力度不及预期；海外需求(qiú)超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅(fú)明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业(yè)、服(fú)务业是驱动(dòng)一(yī)季(jì)度经济复苏的主(zhǔ)因

　　一季(jì)度我国GDP总量实现超预期增长，指向疫(yì)后(hòu)复苏背景下，国(guó)内经济(jì)企稳回升。但不同于海外国家疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国内疫(yì)后复苏发生在外(wài)需(xū)回落、国内经济转(zhuǎn)向高质量(liàng)发展、居民前期“去杠杆”的过程中，因(yīn)此(cǐ)驱动疫后(hòu)经济(jì)复(fù)苏(sū)的力量并不均衡，行业分化(huà)特征明(míng)显。因此，我们(men)重点(diǎn)从行业层面，观测当(dāng)前(qián)各行业(yè)景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各行(xíng)业表(biǎo)现来看(kàn)，今(jīn)年一季度制造业、交通运(yùn)输业(yè)、房地产业景气度明(míng)显提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年初出口数据好(hǎo)转、服务消费快速恢(huī)复、房地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱的情况相一致。

　　我们(men)以2019年为(wèi)基期计算各年份的复合增(zēng)速，观察(chá)各行业增加(jiā)值变化。

　　今年(nián)一季度第一产业(yè)增加(jiā)值增(zēng)速为3.6％，低(dī)于去年四(sì)季度的(de)4.9％，但仍高(gāo)于(yú)2019年(nián)、2020年全年增速，与近年来(lái)加快建设农(nóng)业(yè)强国(guó)，推进(jìn)农业农村现代化的(de)目标有关。

　　今年一季度第二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四(sì)季度的4.4％。其中，制造业迎来较快复苏，增加(jiā)值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年(nián)增速，与去年下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品(pǐn)消费恢(huī)复偏慢有(yǒu)关(guān)。而建筑(zhù)业景气度明显回落(luò)，增加值增(zēng)速回落(luò)至1.9％，低(dī)于去(qù)年四季度的3.1％，主要受房(fáng)地(dì)产新开工拖累。

　　今年一季度(dù)第(dì)三(sān)产业(yè)增(zēng)加值增速(sù)小(xiǎo)幅升至4.7％，略(lüè)高于去(qù)年四(sì)季度的(de)4.6％，但相较疫(yì)情前仍存在(zài)产出(chū)缺口。其(qí)中，受益于(yú)居民出(chū)行活(huó)动恢(huī)复，交通运输、仓(cāng)储和邮政业增(zēng)加值增速(sù)明显提升，自去年(nián)四(sì)季度(dù)的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年(nián)增速；住宿和餐饮(yǐn)业增(zēng)加(jiā)值增速小(xiǎo)幅(fú)回升，尽管高于疫情三年来(lái)的平均(jūn)增速，但绝对水平不及2019年，指向(xiàng)供给(gěi)水(shuǐ)平恢复较慢(màn)。而受益于新房和(hé)二手房销售回暖，今年(nián)一(yī)季度房(fáng)地产业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分(fēn)化，中下游改善幅度好(hǎo)于上游

　　对于(yú)行业景气度的(de)观测，我(wǒ)们采用量（各行业(yè)工业增加值增速）与(yǔ)价格（各行业工业品价格增速）分别作为供需的衡(héng)量(liàng)指标。主要选取28个主(zhǔ)要行(xíng)业自2019年以(yǐ)来的月度数据，首先将各(gè)行业增加(jiā)值增速调整为以(yǐ)2019年(nián)为基期的复合增(zēng)速，其次(cì)计算2019年(nián)-2023年3月，每(měi)月的增加值增速和PPI增速的分位数(shù)水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月的分位数水(shuǐ)平，捕捉其边际变(biàn)化。

　　今(jīn)年3月，制造业(yè)各行(xíng)业景气(qì)度出现普遍回暖，多(duō)数(shù)从去(qù)年(nián)12月(yuè)的“量价(jià)齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向经(jīng)济复苏初期(qī)，供给(gěi)端修(xiū)复好于需求端，行业整体去库(kù)进程尚未结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原材(cái)料加工，煤(méi)炭行业(yè)景(jǐng)气度(dù)呈现高位放(fàng)缓(huǎn)情况。

　　下(xià)游消费制造行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相关(guān)的(de)行(xíng)业(yè)景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段(duàn)。今年3月，与居民外(wài)出消费相关的，酒饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服(fú)装、文教娱乐的量价分位数水平均处(chù)在高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈(chéng)现(xiàn)“量价齐升”的特征；食品制造(zào)景(jǐng)气度有所回落，农副(fù)加工行业表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品制造(zào)行业(yè)表现(xiàn)为“量升价跌(diē)”，二者价格下跌(diē)主要与高(gāo)库(kù)存水平有关，今年2月(yuè)，库存同比(bǐ)均(jūn)处在2016年(nián)以来90％以上分位数水平(píng)；而随着防疫(yì)需求的(de)降温，医药制造(zào)业景气度有所回落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业行业景气度居中，均表现为“量升价跌(diē)”。一(yī)方面与原材料成本(běn)下跌(diē)有关，另一方面，也与年初外(wài)需表现(xiàn)好于内需，部分行业仍在去库进程(chéng)有(yǒu)关。其中，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备工业(yè)增(zēng)加(jiā)值增速改善(shàn)幅度最大(dà)，受益(yì)于(yú)国内(nèi)产业升级(jí)、出口优势(shì)带来的(de)韧性驱动；其次是汽车制造(zào)、金属制(zhì)品，改善幅(fú)度最弱的是通(tōng)用(yòng)设备、电子(zi)设备(bèi)，与房地产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)强度较弱、消费(fèi)电子行(xíng)业周期(qī)性(xìng)走弱有(yǒu)关。

　　上游原材料加工(gōng)行业景(jǐng)气度改善(shàn)幅度偏(piān)弱，由于行业(yè)库(kù)存水平偏高，多数行业仍受制于(yú)价格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其中，有色金属行(xíng)业生产端改善幅度(dù)最大，3月增加值增速位(wèi)于(yú)2019年以来70％分(fēn)位数水平，但受全球(qiú)大宗商品下行周期(qī)影响，价格依旧承压；随着年(nián)初建筑业(yè)施工回暖，相关的黑色金(jīn)属、非金属(shǔ)制品(pǐn)景气度提升(shēng)，但(dàn)由于库存(cún)水平(píng)偏高，价格仍处在(zài)下跌(diē)区(qū)间(jiān)，拖累整(zhěng)体盈利水平；石化(huà)链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但分位数水平仍(réng)处在50％以下的景气度偏低(dī)区间，今年由(yóu)于能源危机(jī)缓解，产品价格相较去年同期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采(cǎi)景气(qì)度(dù)仍处在高位，但出现边(biān)际(jì)放缓，生产及价格水平同步(bù)回落(luò)。这与去年(nián)以(yǐ)来行业产能持续扩张有(yǒu)关，今年(nián)2月，煤(méi)炭开(kāi)采产成品库存同比(bǐ)处(chù)在(zài)2016年以来94％分位(wèi)数水平(píng)。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业升级或是(shì)推动下一(yī)阶段(duàn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济复(fù)苏主要受益(yì)于(yú)疫后复苏红(hóng)利。一方面，消费场景恢(huī)复(fù)后，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务性需求得以释放(fàng)；另一方面，国内复工复(fù)产(chǎn)加快(kuài)推进，保证供给端的(de)快速恢复，是(shì)推动年初(chū)出口数据好(hǎo)转的重要原因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经济(jì)复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后红(hóng)利释放效果转弱，随着未来海外总需求回(huí)落的(de)预期逐步(bù)兑现(xiàn)，后续(xù)驱动国(guó)内经济增长(zhǎng)的(de)线索，大概率(lǜ)来自(zì)于消费回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升和消费意愿改善，未(wèi)来消费(fèi)回暖的确(què)定性(xìng)进(jìn)一(yī)步增强，交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)、娱(yú)乐等服务消费，以(yǐ)及家电、家(jiā)具、纺(fǎng)服等可选消费景气度均有望提升。

　　从一季(jì)度居(jū)民收入和消费(fèi)数据看，居民收入增速提升，消费倾向开始回升，已(yǐ)经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平。以2019年为(wèi)基(jī)期的复(fù)合增速看，今年一季度(dù)，全国居民人均可支(zhī)配收入增速提(tí)升至(zhì)6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消(xiāo)费支出增速提升至5.0％，高于去(qù)年四季度的3.0％。一季度居民平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离(lí)2019年同期的(de)65.2％仍有一定差距。未来(lái)随(suí)着服务业恢复持续向(xiàng)好，有(yǒu)望带动相关就(jiù)业(yè)岗位(wèi)加快恢(huī)复，进(jìn)一步提振居民消(xiāo)费意(yì)愿。

　　从居民存贷款数据看(kàn)，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，消(xiāo)费和投资信心正在筑底。今(jīn)年以来，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月居民新增存款同比增量降至2051亿元，低(dī)于(yú)1-2月9375亿元的(de)同(tóng)比增量(liàng)均值，也低于(yú)2022年6617亿(yì)元的(de)月均(jūn)同比增量。从贷(dài)款数据看，3月居民(mín)部门新(xīn)增净融资同比(bǐ)多增4859亿元，其中，短期信贷同比多(duō)增2246亿元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿(yì)元。居民部(bù)门(mén)新(xīn)增净(jìng)融资连续2个月(yuè)维持同比扩张，指向(xiàng)居民预期可能正在筑底，“去(qù)杠(gāng)杆”势头开始放缓(huǎn)。今年第一季(jì)度(dù)城镇储户问卷调查结果显(xiǎn)示，倾向于(yú)“更多储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个百(bǎi)分点(diǎn)；倾向于“更(gèng)多消(xiāo)费”和“更(gèng)多投资”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于上季度(dù)的(de)22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向居民储蓄(xù)意愿降低、消费和投资意愿(yuàn)提升(shēng)。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动(dòng)下，汽车(chē)和“新三(sān)样”产品出口优势增强，以(yǐ)及(jí)相(xiāng)关行业设(shè)备投(tóu)资更新，有望推(tuī)动(dòng)中游装备制造景气度维持高位。

　　一(yī)方面，今年一季度国内出口数据回暖(nuǎn)，除(chú)与欧美供需缺口短期走阔、国内复工复(fù)产(chǎn)加快推进(jìn)外，也受益(yì)于(yú)RCEP政策红利(lì)持续释放(fàng)，以及(jí)汽车和“新三样”产品出口优(yōu)势增强。今年(nián)在海外总(zǒng)需求回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国家(jiā)贸易(yì)往来(lái)加强(qiáng)、以及(jí)新能源产(chǎn)品优势(shì)强(qiáng)化(huà)，有望维持(chí)装备制造(zào)领域出口韧性(xìng)。

　　另(lìng)一方面，企(qǐ)业(yè)盈利下滑和库存高位，对制造(zào)业投资扩产造(zào)成一定压力。但随着下游消费稳步(bù)修复、二季(jì)度PPI同比触(chù)底回(huí)升，制造业企业(yè)盈(yíng)利有望向上(shàng)修复。目前(qián)看，电气机械等装备(bèi)制(zhì)造业(yè)去库(kù)进程已(yǐ)进入下半场，今年1-2月(yuè)专用设备、通用(yòng)设备产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存增速呈现触(chù)底反弹。随着(zhe)需求回暖、盈利修复(fù)，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐步转向被动去库、主动(dòng)补库，设备投资需(xū)求将随之提升(shēng)。

　　二(èr)、海外(wài)观察

　　2.1金融与流动性数据：各国(guó)国债收益率多数(shù)上行(xíng)

　　美国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率上行。本周（截(jié)至4月21日）美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实(shí)际(jì)收(shōu)益率(lǜ)1.29％，较上周(zhōu)末(mò)上升7BP。法(fǎ)国10年期国(guó)债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债收益率较上周末上行(xíng)2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至(zhì)4月(yuè)20日），英国10年期国债收益(yì)率较上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债(zhài)收(shōu)益率利差收窄。本周美国10年期和2年期国债期限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企业期权调整(zhěng)利差(chà)较上周末持(chí)平(píng)为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益债期权调整利(lì)差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化(huà)。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧(ōu)洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英(yīng)国富(fù)时100、德国DAX分别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下跌，标普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳斯(sī)达(dá)克指数(shù)分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄罗斯(sī)RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国综合(hé)指数、上(shàng)证指数(shù)、恒(héng)生指数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布(bù)，显示近几周美国经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)陷入(rù)停滞，通(tōng)胀和招聘(pìn)活动放缓，信贷渠(qú)道变窄。褐皮书称，最近几周美国总体经(jīng)济活动几乎没有变化，几个(gè)辖区指出在不确定性增加(jiā)和(hé)对流(liú)动性的担忧加剧之际(jì)，银(yín)行收紧了贷款标(biāo)准(zhǔn)。近期美国(guó)总(zǒng)体物价水平温和上升(shēng)，但价格上涨速度或有所放(fàng)缓。

　　美联储官(guān)员表示为应(yīng)对高通(tōng)胀，加息(xī)步伐或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要进一步收紧政策(cè)来应对高通胀，加(jiā)息(xī)结束后美联(lián)储将需要在(zài)一段时间内维持利率稳(wěn)定。同日(rì)美联储梅斯特表示，预计(jì)今(jīn)年货(huò)币政策将需要进一步(bù)进入(rù)限制(zhì)性区域，终端利(lì)率或将(jiāng)高于5％，具体取决于经济和金融形势的发展。

　　欧(ōu)洲央行货(huò)币政策会议纪要公布，绝(jué)大(dà)多数委(wěi)员同意(yì)将利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示(shì)，货(huò)币政策(cè)在降低通胀方面仍有一段路要(yào)走，一(yī)些委员(yuán)认为整体而言通胀(zhàng)风险倾向于上行(xíng)。金融市场紧张局势(shì)被(bèi)视为(wèi)经济和(hé)通胀前景重(zhòng)大不确定(dìng)性的来源(yuán)。然而除非形(xíng)势显(xiǎn)著恶化，否则金融市场的(de)紧张局势(shì)不太可能从根本(běn)上改变欧(ōu)洲央行管理委员会对(duì)通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地(dì)；美财长耶伦强(qiáng)调美国“国家安全解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音”

　　4月18日，欧洲理事会和(hé)欧洲议会通过了一(yī)项临时政治协议(yì)，就涉及430亿欧(ōu)元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致。法案目标(biāo)是(shì)到2030年(nián)，欧(ōu)盟(méng)拟动用430亿(yì)欧元资金提振半(bàn)导体行业，以将欧(ōu)盟占全球半(bàn)导体(tǐ)制(zhì)造(zào)市场的份额从10％提(tí)升至至少20％；大(dà)幅(fú)提升芯片制造工艺，建立欧盟(méng)的半导体供(gōng)应链，并与(yǔ)美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议(yì)院(yuàn)议长(zhǎng)麦(mài)卡锡(xī)表示，正在推出一份债(zhài)务上限相关立法措施。白宫需要开(kāi)始就债务上限进(jìn)行谈(tán)判；众议院共(gòng)和党希望提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)并削减支出；正在推出一份债务上限相关立法措施；债(zhài)务法案将设法收回未使用(yòng)的防疫资金用于日常开支；法案将减少对(duì)国税局的拨款(kuǎn)，并结(jié)束绿色(sè)产(chǎn)业(yè)补贴措施(shī)。

　　4月20日，美国(guó)财(cái)政部(bù)长耶伦就中美关系发表讲话，表(biǎo)明美国无意与中国脱钩，但未来(lái)仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努力都将是“灾难(nán)性的”，美国(guó)寻求与中国建(jiàn)立“建设性(xìng)和公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美(měi)国将坚定地捍卫(wèi)国家安全，即使以牺牲(shēng)中美关系为(wèi)代价。在国际关系中，耶伦(lún)表示美(měi)中(zhōng)两国有(yǒu)必要“坦诚讨(tǎo)论棘(jí)手问题”，比如(rú)帮助面临债务(wù)问题(tí)的新兴市场(chǎng)和发(fā)展(zhǎn)中国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原(yuán)油(yóu)价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，由上(shàng)月的-4.54％转正为本(běn)月的(de)10.06％，最新月度均(jūn)价为80.75美元/桶。布(bù)伦特原油(yóu)价格环比上(shàng)涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上涨(zhǎng)，铜、铝(lǚ)库存同(tóng)比下降。2023年(nián)4月以来(lái)，铜价环比上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比下(xià)降51.71％，降幅(fú)相对(duì)上(shàng)月扩大44.13个百分(fēn)点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环比由(yóu)负转正，由(yóu)上(shàng)月的-5.26％转正为(wèi)本月的(de)2.25％，库存(cún)同(tóng)比下(xià)降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价格指(zhǐ)数环比上(shàng)升(shēng)，螺纹钢价格(gé)环比(bǐ)下跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分点。华北、东北、华(huá)东、中南、西北以及西(xī)南各(gè)区价格指数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同(tóng)比下降，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比(bǐ)由正转负，环比由(yóu)上月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹(wén)钢库(kù)存(cún)同比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商(shāng)品房(fáng)成交面积增(zēng)幅缩(suō)窄(zhǎi)，猪价菜(cài)价下跌，水果价格上(shàng)涨

　　商品房成交面积(jī)增幅缩窄。2023年4月以(yǐ)来(lái)，商(shāng)品房成交面积上涨64.71％，增幅(fú)缩(suō)窄12.17个(gè)百分点(diǎn)。其(qí)中(zhōng)，一线、二线、三线城(chéng)市商(shāng)品房成交面(miàn)积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土(tǔ)地成交面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来(lái)，百城土(tǔ)地供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比(bǐ)增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价(jià)率(lǜ)为(wèi)5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点(diǎn)。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价(jià)格(gé)下跌，水果价(jià)格上(shàng)涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对(duì)上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩(suō)窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅(fú)缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘(chéng)用车日均零售销(xiāo)量(liàng)增幅(fú)扩大。4月以来，乘用车日(rì)均零售销量同(tóng)比增加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市场利率(lǜ)趋势分化，国债利率普遍下(xià)行

　　货币市场利率(lǜ)趋势分化，国(guó)债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一(yī)年期(qī)国(guó)债利率较上月末(mò)下行8bp至(zhì)2.19％。十年期(qī)国债利(lì)率较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)3bp至(zhì)2.7％。十年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委强调提振消(xiāo)费持续回升的(de)动力；国资(zī)委强(qiáng)调着(zhe)力发展战略性新(xīn)兴产(chǎn)业

　　4月19日(rì)，国家发展改(gǎi)革委举行4月(yuè)份新闻发布会，强调要提(tí)振消费持续回升(shēng)的动力。接(jiē)下(xià)来将重点做好(hǎo)四(sì)方(fāng)面工作：一是，研究起草关于(yú)恢复和扩(kuò)大消费(fèi)的政策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领域(yù)；二是(shì)，下大(dà)力(lì)气稳(wěn)定汽车(chē)消费(fèi)，大(dà)力(lì)推动新能(néng)源汽车下乡；三是，会同有关(guān)方面优化(huà)就业(yè)、收(shōu)入分配和(hé)消(xiāo)费全链条良性循环促(cù)进机(jī)制；四是，研究制定关于(yú)营(yíng)造(zào)放心消费环(huán)境的政策文件。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委召开扩(kuò)大会议，强调推(tuī)动国资央企着力发展(zhǎn)实体经济特别是(shì)战略性新(xīn)兴(xīng)产(chǎn)业(yè)。会议认为，要更好推动国资(zī)央企(qǐ)在(zài)中(zhōng)国式(shì)现代化新征程中走在前(qián)列，着力提升科技自立自强水平，提升自主创新能力；着力发展实体经济特(tè)别(bié)是战略性新兴产业，加快推进现代化产业(yè)体系(xì)建设；抓(zhuā)好新一轮国企改革深化提升(shēng)行动组(zǔ)织实施，高水平参与共建“一带(dài)一路(lù)”。

　　4月20日，工信部举办(bàn)发布会介绍(shào)一季度工业和(hé)信(xìn)息(xī)化发展状况，表示下一步将制定实施重点(diǎn)行业(yè)稳增长的工(gōng)作方案。一是营造良(liáng)好产(chǎn)业(yè)发展环境，落(luò)实落细(xì)稳增长政策举措，抓实抓细部省(shěng)协作、部门协(xié)同(tóng)；二是推动(dòng)出(chū)口保(bǎo)稳提质，加(jiā)大对制造业外(wài)贸企业(yè)的(de)支持力度(dù)，配合有关部门(mén)落实好稳外(wài)贸政(zhèng)策举(jǔ)措；三(sān)是(shì)促(cù)进内需(xū)加快恢复，以高质(zhì)量供给促进(jìn)消费；四是持续增强发展动能，加快(kuài)战略性新兴(xīng)产业的创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险提(tí)示

　　国内经济(jì)恢复(fù)力度不及预期(qī)；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音