银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(sh诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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