截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下(xià)行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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