2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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