申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业(yè)，该fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(ffio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式ā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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