5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润p>

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有(y50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力(lì)。

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