2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)马云的钱属于个人吗毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)马云的钱属于个人吗来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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