5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(yì)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜(shè已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(ló已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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