财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方凝神静气的意思，凝神静气的意思解释华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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