5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设4斤是多少克，0.4斤是多少克(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支4斤是多少克，0.4斤是多少克持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道(dào)和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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