四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(l宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思ì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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