金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办粤西是指什么地方今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。粤西是指什么地方今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有粤西是指什么地方所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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