事件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物价数(shù)据：CPI同比(bǐ结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩(suō)，内(nèi)部(bù)结构(gòu)分化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨价(jià)

　　物(wù)价(jià)作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后指标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一(yī)般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端(duān)影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于(yú)食(shí)品和非食品中的商品、不(bù)完全由(yóu)需(xū)求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动(dòng)交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项环比延(yán)续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料(liào)成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务(wù)，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以来明(míng)显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续(xù)或逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。线下消费活动(dòng)持续改善等或(huò)带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价(jià)格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预(yù)期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食品环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜(cài)环(huán)比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延(yán)续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(h结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音uán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环比(bǐ)由负转正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等(děng)上游原材(cái)料链条相关价格回(huí)落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下(xià)游行业(yè)价格回(huí)升。4月，多(duō)数行业环比价格回落(luò)、上游原材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供应环(huán)比(bǐ)延(yán)续回(huí)落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)，汽车(chē)制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升(shēng)、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音