私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置(zhì大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zh大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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