大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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