原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Qny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗àng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外(wài)，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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