文|招商宏观张静(jìng)静团(tuán)队
核心观点
事件(jiàn):2023年5月27日,国家统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业(yè)绩(jì)效数据。4月份,规模以上工(gōng)业企业(yè)营业收(shōu)入累计(jì)同比(bǐ)增长0.5%;规模(mó)以上工(gōng)业企业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)增速为-20.6%(1-3月为-21.4%)。
4月份,营业利润累计同(tóng)比增速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄,但依然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定企业利润的(de)量(liàng)、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看,我们(men)认为,此轮工(gōng)业企业利润增速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下行,但本轮工业企业利(lì)润累计增速(sù)的下探幅(fú)度之深和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和其(qí)他(tā)多种因(yīn)素叠加导(dǎo)致的:(1)PPI下行(xíng)加速工业(yè)企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负;(2)主(zhǔ)动(dòng)去库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润爬坡速度(dù) 。
从详(xiáng)细拆解(jiě)数据看:1)与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ),工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的增(zēng)长压(yā)力依然较大,与3月份相比,产(chǎn)成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回(huí)收期进一步增加。2)分所(suǒ)有制类型来(lái)看,外商及港澳(ào)台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄,国有工业(yè)企(qǐ)业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。3)上(shàng)游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的利润增速表现较(jiào)好,石(shí)油(yóu)和天然气开采等其他行业的利润增速降幅(fú)依然较大(dà);中游原(yuán)材料加工业(yè)和装备制造业的利润增速出(chū)现明显分化,中游原(yuán)材料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负,是整体(tǐ)工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累,中(zhōng)游装备制造业利润增速回升幅度较大,成为整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下,下游行业内部的(de)利润增(zēng)速反弹乏力 。
总体而言(yán),与(yǔ)上(shàng)个月相比,4月份公布(bù)的工业(yè)企业利润(rùn)数据已表现(xiàn)出明(míng)显的(de)探底爬(pá)坡信号:一(yī),营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行业进(jìn)一(yī)步(bù)增多;二,营业收(shōu)入(rù)增速由负转正,营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。
往(wǎng)后(hòu)看,中游(yóu)装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当月(yuè)利润(rùn)增速计算,4月份表现较好的行业主要(yào)有:汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和(hé)其他运输(shū)设备制造(zào)业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业(yè)、文教、工美(měi)、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生(shēng)产(chǎn)和供(gōng)应业电(diàn)力(lì) 。
正(zhèng)文
核心观点:
总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn):
4月份(fèn),营业利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降幅小(xiǎo)幅收窄,但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三(sān)因素框(kuāng)架(jià)看,我们认为,此轮工业(yè)企业(yè)利润增速(sù)由正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行(xíng),但本轮工业企业(yè)利润(rùn)累计增速的(de)下探幅度之深和持(chí)续时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的:(1)PPI下(xià)行加速(sù)工(gōng)业企业(yè)利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负;(2)主动去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏(piān)高严重(zhòng)制(zhì)约工业企业利润(rùn)爬坡速度(dù)。
与上(shàng)个月相比,39个(gè)主要细分行业(yè)中,有26个行业的营业利润累计(jì)增速出现回升(shēng),其他13个行业的营(yíng)业利润累计增(zēng)速均出(chū)现回落,其中回(huí)落幅(fú)度较大(dà)的(de)行业(yè)主(zhǔ)要(yào)是农副食品(pǐn)加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业(yè),回升幅度较大的行业(yè)主要是机械和设(shè)备修(xiū)理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品等(děng)行业。
具体来(lái)看:
与去年(nián)同期相比,工业企业经(jīng)营(yíng)绩效的(de)增长压(yā)力依(yī)然(rán)较大,与3月份相比(bǐ),产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数和(hé)应(yīng)收账(zhàng)款平均回(huí)收(shōu)期(qī)进(jìn)一步增(zēng)加(jiā)。
数据(jù)显示,规模(mó)以上工业企业(yè)累(lèi)计每百元(yuán)营业收入中的成本为85.18元(3月为85.04元),同比(bǐ)增加0.88元(环比增(zēng)加0.09元(yuán))。产成品存(cún)货(huò)周转天数为20.80天(3月(yuè)为20.60天),同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)1.80天(tiān)(环比增加0.14天);应收账款平(píng)均(jūn)回收期为63.10天(3月为61.80天),同(tóng)比增加8.60天(环比(bǐ)增加0.20天)。
分所有(yǒu)制类型(xíng)来看,外商及港澳台商(shāng)和私营(yíng)企业利润累计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄,国有工业企业和股(gǔ)份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。
其(qí)中4月国有工业企(qǐ)业利(lì)润累计同比增长-17.9%(3月-16.9%,去年同期13.9%),外商及港(gǎng)澳台(tái)商利(lì)润同比增长-16.2%(3月(yuè)-24.9%,去年(nián)同(tóng)期-16.2%),私营企业和35c到底有多大,35c是多少股份制企(qǐ)业同比增长分别为(wèi)-22.5%(3月-23%,去年(nián)同期-0.6%)和-22%(3月-20.6%,去年同期(qī)10.7%)。
上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好,石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采等(děng)其他(tā)行业的利润(rùn)增速降幅依然较大。
数据(jù)显示,非金属矿采选、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿采选的增速依然为正,分别收录(lù)10.8%(3月4.1%)、6.7%(3月13.8%);石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)、煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、黑色金属(shǔ)矿采选业、废(fèi)物资源综合利用的增速(sù)为负,分别收35c到底有多大,35c是多少录-6.0%(3月-4.8%)、-14.6%(3月-4.9%)、-42.8%(3月-46.9%)和-62.5%(3月(yuè)-62.8%)。
中(zhōng)游原材(cái)料加工(gōng)业和装备制(zhì)造业的(de)利润增速出现明显(xiǎn)分化(huà)。中游原材料加(jiā)工(gōng)业的利润增速均为负(fù),尽管与上(shàng)个月(yuè)相(xiāng)比,利润增速(sù)跌幅(fú)普(pǔ)遍收(shōu)窄,但依然是(shì)整体工业企业利润增(zēng)速的主要拖累。中游(yóu)装备制造业利润增速回升幅度较大,成(chéng)为整体工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项(xiàng)。其中通(tōng)用设(shè)备(bèi)制(zhì)造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造、仪(yí)器仪表(biǎo)制造(zào)增幅延续上(shàng)个(gè)月亮眼趋势,得(dé)益于(yú)国内汽车销售量的提升和(hé)汽车产业链出口强劲,汽车制造业的利润(rùn)增速降(jiàng)幅由负转正,此外叠加去(qù)年同期基数较低,汽(qì)车(chē)制造业当月利润增速高达20倍。
数据显(xiǎn)示,化学(xué)原料化(huà)学制品跌(diē)幅(fú)扩大,分别(bié)收录-57.3%(3月-54.9%);有色金属冶炼(liàn)加工、专用设备制造、石油(yóu)煤(méi)炭(tàn)及(jí)燃料加工、非金属(shǔ)矿物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工(gōng)、化学纤维制造、金属(shǔ)制品、计算(suàn)机通(tōng)信和电子设备跌幅收窄,分别收录-55.1%(3月-57.5%)、-7.4%(3月-10.1%)、-87.9%(3月-97.1%)、-27.4%(3月(yuè)-30.6%)、-99.4%(3月-111.9%)、-65.0%(3月-70.4%)、-16.1%(3月(yuè)-19.8%)和-53.2%(3月-57.5%);仪器仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器材制(zhì)造增(zēng)幅(fú)依旧为正(zhèng),并且(qiě)增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回升,分别(bié)录得9.6%(3月(yuè)2.0%)、20.7%(3月7.4%)、47.2%(3月39.0%)和30.1%(3月27.1%);值得一提(tí)的是,汽(qì)车制造增幅由负转正,录(lù)得2.5%(3月-24.2%)。
在价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下,下游行业(yè)内部的(de)利(lì)润增速反弹乏力,文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造(zào)等(děng)多个行业的利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓,但依然为负;农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)多个(gè)行业的(de)利润跌幅(fú)继(jì)续扩大。往(wǎng)后看,价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外部需求转好速(sù)度较慢,这也(yě)意味着(zhe)下游行业的利润(rùn)增(zēng)速向(xiàng)上爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。
数(shù)据显示,农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和(hé)医药制(zhì)造跌幅(fú)扩大,分(fēn)别录得-36.3%(3月-18.4%)、-17.9%(3月-13.6%)、-26.7%(3月-25.7%)、-51.6%(3月-46.0%)和-23.8%(3月-19.9%);文教工美(měi)体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家具(jù)制造和印刷和记录媒介(jiè)利润降(jiàng)幅放缓,但(dàn)持续维(wéi)持低位(wèi),分(fēn)别(bié)录得-6.7%(3月-15.9%)、-2.6%(3月-4.6%)、-30.2%(3月-34.0%)、-12.3%(3月-12.6%)和-15.6%(3月-19.9%);橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)增(zēng)速由负转正,录得(dé)1.4%(3月-9.2%);烟草制品(pǐn)增速略有回落,4月录得6.7%(3月9.0%);酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造利(lì)润增速(sù)保持高位,4月为11.6%(3月13.5%)。
此外,公共事业中(zhōng)的机械和设(shè)备修理、电力(lì)热力利润(rùn)增速相对较高,燃气生产和(hé)供(gōng)应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升幅度较大(dà),4月收录235.7%(前值(zhí)为79.6%),电力热力利润累计同比增速收窄,但仍然保持高(gāo)速增长(zhǎng),4月(yuè)收(shōu)录47.2%(前值为(wèi)47.9%),水生产(chǎn)和供应增(zēng)幅略(lüè)有上升(shēng),收录5.8%(前(qián)值为0.0%),燃气生产(chǎn)和供应降幅收(shōu)窄,收(shōu)录-4.7%(前值为-8.2%)。
总体而言,与上个月相比,4月份(fèn)公布的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底爬坡(pō)信(xìn)号:一,营(yíng)业利润累计增速爬升的(de)行业(yè)进一步增(zēng)多;二,营业收(shōu)入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正,营业利润增速(sù)降幅(fú)收窄(zhǎi)。
往后(hòu)看,中游装备制造业有望(wàng)继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其(qí)他运输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和供应业 。
正如我们在《今年工(gōng)业企业(yè)利润增速能否转正?》中所言,当前正处于第6次工业企业利润探底阶段(从2000年开始计算),如(rú)果按最近两(liǎng)次(cì)探底(dǐ)历(lì)史来演绎的话(huà),至(zhì)少还(hái)要在负值区间(jiān)爬坡7-8个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间(jiān),预计工业企业利润增速(sù)转正最早(zǎo)也需等到(dào)四季度。目(mù)前(qián)我国仍面临内需增(zēng)长(zhǎng)缓慢和外(wài)需疲(pí)弱的“弱复苏(sū)”阶(jiē)段,这直接(jiē)导致企业的产能利用率持(chí)续下(xià)滑。此外(wài),叠加(jiā)营业成本高居不(bù)下导致的内部压力,本(běn)轮工(gōng)业企业利润增速反(fǎn)弹速度(dù)大概率较为缓慢。
风险提示:
内需恢复力度低于(yú)预期。
以(yǐ)上内容(róng)来自于2023年(nián)5月27日的《中游装备制(zhì)造业利润增速明显(xiǎn)回(huí)升——2023年4月工业企业利润分(fēn)析》报(bào)告,报告作(zuò)者张静静、张一(yī)平(píng),联系(xì)人罗丹
未经允许不得转载:绿茶通用站群 35c到底有多大,35c是多少
最新评论
非常不错
测试评论
是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了