申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司(sī)实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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