公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发手机话费交了能退吗展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　手机话费交了能退吗ng>起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系(xì)统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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