作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘什么是人员类型 人员类型有哪些尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(什么是人员类型 人员类型有哪些miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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