四大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián东莞属于几线城市)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuá东莞属于几线城市n)还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)东莞属于几线城市通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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