5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方基(jī)金(jīn)等多家头部公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年(nián)内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不(bù)及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预(yù)期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业(yè)近期钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历(lì)了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在(zài)经济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事(shì)等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大(dà)对于科(kē)技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国(guó)产替(tì)代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研(yán)半导体行业(yè)库(kù)存(cún)、动销数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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