昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳rong>

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。