射频芯片领域面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠(dié)加进入竞(jìng)争(zhēng)红(hóng)海，海外(wài)巨头已开(kāi)始寻求业务(wù)转型(xíng)。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入(rù)融资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机(jī)构股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发(fā)信德以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品结构相似的(de)唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去(qù)年下半(bàn)年(nián)触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷背后(hòu)，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市(shì)场变化谋求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模组(zǔ)的研(yán)发、设计(jì)和(hé)销售，下游应(yīng)用领(lǐng)域主要包括智能手(shǒu)机以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科(kē)技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现(xiàn)营业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原(yuán)因，慧智微在招股文(wén)件(jiàn)中称，是由(yóu)于(yú)持续进行(xíng)高额研发(fā)投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客(kè)户(hù)集中且具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同(tóng)行(xíng)业头部(bù)卓胜微(wēi)50％左右的毛利(lì)率水平，也不及和(hé)慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁血能力不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模的情(qíng)况下(xià)，慧智(zhì)微开启了对外融资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一(yī)年内完成了三(sān)轮融资(zī)，众多(duō)知名(míng)资(zī)方(fāng)，包括大(dà)基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁财联社创投通(tōng)-执(zhí)中(zhōng)数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金(jīn)二期在投资慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间(jiān)里，实(shí)现(xiàn)了近(jìn)2.5倍(bèi)的(de)账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个(gè)月进入(rù)、并在后一轮持续加注的红杉(shān)中国，平(píng)均持股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前(qián)有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入来(lái)自于手机(jī)领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机出(chū)货量的大幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速(sù)持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内(nèi)的(de)射频轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁芯片厂商做(zuò)出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相差(chà)无几(jǐ)。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华(huá)股(gǔ)东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科(kē)创板上市时(shí)，也遭遇了(le)破发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以(yǐ)外(wài)的业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的(de)射(shè)频芯(xīn)片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频(pín)领(lǐng)域正呈(chéng)现出(chū)一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者(zhě)众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各(gè)射频(pín)芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了(le)自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示(shì)，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计(jì)未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多(duō)竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后(hòu)三(sān)年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年上(shàng)半年(nián)，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资(zī)机(jī)构涵盖(gài)了(le)中金资本、红(hóng)杉(shān)资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设(shè)中心建(jiàn)设、总部基(jī)地及(jí)上海和广(guǎng)州研发(fā)中心建设以及补充流动资(zī)金。具体战略规(guī)划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固在5G射频(pín)前(qián)端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端(duān)技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上(shàng)加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列(liè)。

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