作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项红楼梦多少字价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(h红楼梦多少字uán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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