上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股(g正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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