5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(w阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱ù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱rong>医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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