私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模(mó)不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运作指十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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