本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性(xìng)折价效应加(jiā)剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼(yǎ公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员n)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据(jù)显示(shì)，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不(bù)太(tài)灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的(de)红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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