财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相随性是什么意思，女人随性是什么意思比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(随性是什么意思，女人随性是什么意思xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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