5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％一厢情愿是什么意思，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，一厢情愿是什么意思国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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