上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强(qi行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的áng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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